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41期:转型的2016 - 三诺生物年报分析

楼主:医业观察 时间:2020-09-24 07:18:29


导语:


2016年三诺动作频频,先后通过收购尼普洛,收购PTS,发布股权激励计划,股东大规模减持占领头条。笔者带着问题梳理一下今天(3月31日)新鲜出炉的三诺年报要点。

 

三诺是家什么样的公司?

 

“三诺是一家致力于利用生物传感技术研发、生产、销售快速检测慢性疾病产品的高新技术企业。自2002年创立以来,专注于推动糖尿病健康事业的发展。”这是年报内对三诺公司的介绍。实际上,三诺也做到了国内血糖监测排头兵的位置。


百度“三诺”,京东旗舰店的链接广告会出现在首位,紧跟的是“血糖仪零售市场占比超过50%”标语。营销人员很少提及的专业市场是三诺今年工作的重点之一,日前发布的2016业绩快报数据不太理想也部分归因于“医院市场的开拓”。


生意做得怎么样?


Figure.1 三诺2016年营收(单位:元)


上表显示2016年三诺生物营收接近8亿人民币,结合2013年营收4.4亿的数据,可以看出三诺销售业绩连年稳定增长。较去年同期增长23.29%,三年累计增长43.41%。对比2013年四亿多的营收,几乎三年翻番。


但是归属于股东的净利润和扣除经常性损益的净利润率却连续下滑,到2016年净利润逼近1亿人民币,每股收益从2014年的近一元下降到2016年三毛多。


年报中解释为以下三个原因:


1) 国内市场方面,公司加大医院市场开拓和研发投入的力度,销售费用和研发费用较去年同期有所增长;


2) 出口方面,海外订单延迟,国外销售收入较去年同期有所下降;


3) 境外投资方面,收购的标的资产处于亏损状态,且标的资产收购过程中产生了大量的一次性中介费用和贷款利息(非经营性),公司采用权益法核算的长期股权投资损失增加。


对应第一点,查询年报数据发现2016年和2015年血糖产品毛利分别在5.1亿和4.25亿左右,毛利超过6成且波动不大。2016年销售费用2.46亿相比2015年的2.19亿差别并不算大。研发费用从3896万增长到5198万也算合理。


再看第二点,海外销售同期减少1千万左右,量级较小影响有限。


最后是第三点,年报中投资收益部分显示2015年投资收益合计1134万,2016年转盈为亏,亏损8482万。两相抵扣差别逼近1亿人民币。


可见拖累利润主要原因是投资亏损,前面的理由不过是陪衬。然而,三诺花这么大工夫做投资并不是拍脑门的简单决定。

 

未来如何发展?


一家主营业务做到炉火纯青的公司应该怎么转型,以进一步发展?这个问题困扰三诺的时间绝对不短,但是2016年三诺选择了疾步迈进。


1.  三诺之前想通过布局医院市场打通糖尿病监护诊疗环节,因此入股健恒糖尿病医院。


目前该医院在北京和浙江安吉各有一所医院,在三诺内部存在感并不高。


2. 除了布局上下游,研发其他诊断设备也是三诺的策略之一。


免疫荧光分析仪及胱抑素C、C反应蛋白、超敏C反应蛋白、尿微量白蛋白(胶体金法)等产品相继上市或处于报证状态。这些项目无论是三诺对外的定位阐释和营销策略,还是对内的工作重点描述都提及不多。在三诺现有渠道和定位下,花太多精力在与糖尿病并不直接相关的产品上面确实有待考量。


3. 众所周知,三诺选择了国际并购这条“高大上”的路。


以2015年为例,海外营收6958万,其中古巴和委内瑞拉的客户TISA 6728万,份额96.69%。换句话说2015年三诺国际销售额主要是TISA一家独大。


而从2016年报看来,目前变化不大。当大家都觉得三诺国际难做的时候,他们收购尼普洛了;当大家还在谈论尼普洛,拜耳,松下的故事的时候,三诺又收购PTS了。这些有趣的细节可以重读医业观察的文章:浅析三诺的国际化之路》《三诺收购PTS,意欲何为》


三诺年报描述1月参与控股股东收购美国Trividia Health Inc. (即美国尼普洛诊断有限公司)为“迈出国际化的第一步”。透露国际化是三诺接下来的发展方向。

 

一些思考


1. 三诺收购了两家国际知名公司,试图丰富产品线和销售渠道。然而这两家企业都处于亏损状态,且现阶段没有明确整合计划。年报也难以看出两家公司与三诺有任何实质性的合作讯息。我们只能期待,未来能看到一个真正国际化的三诺。


2. 三诺股价从2016年开盘27.8元每股到年底收盘18.14元每股,跌幅34.7%。同期创业板从2706.28点跌至1962.06点,跌幅27.50%。股价压力颇大。


3. 2017年开年不久三诺两位大股东相继发布减持计划,减持超过6亿;后又有招商证券等机构减持;这些消息在散户中造成不小的风波。同时又发布员工股权激励计划,三诺高层的策略耐人寻味。


参考:

1. 三诺生物2016年报

2.三诺生物官网


作者:查卡拉

微信号:ourweixin

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