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租房ABS

楼主:乔乔金融圈儿 时间:2018-12-23 14:46:08

(资产证券化232讲,租房ABS。第一部分:租房ABS——房地产ABS新品种。第二部分:长租公寓ABS系列一:自如房租分期ABS。第三部分:长租公寓ABS系列二:魔方公寓ABS。

本期主要讲解租房ABS。

算算我们公众号里讲过的关于长租REITS、公寓ABS不少了,大家可以自己翻看。因为国家放开集体土地,允许建房出租后,这方面热度一直不减,我们也趁热再来一篇。

感谢国信证券园园总的后两篇文章,一并向前行者致敬。

本公众号主要探讨ABS、PPP等金融市场业务。欢迎关注、转发公众号内容,金融业务合作请加微信:419194057。)





第一部分:租房ABS——房地产ABS新品种

专题讨论.租房ABS——房地产ABS新品种


随着中央经济工作会议提出 “房住不炒的论断,我国陆续出台了诸多政策文件鼓励租房市场发展。政策鼓励、拿地限制、市场空间等因素使得不同背景的公司进入到租房市场中来,预计将逐渐打破租房市场标准化程度低、信息不对称性强等特征。

与此同时,租房ABS资产也逐渐得到了主流金融机构的关注,目前以租房租金为直接还款来源的租房ABS产品也已经发行的3单,分别为魔方公寓ABS、新派公寓ABS及保利租房ABS

本期周报中,我们将简单介绍我国租房市场及3单租房ABS产品基本情况,并给出我们的投资建议。

1、我国租房市场的基本情况

1)我国租房市场相关政策

2016年起,我国陆续出台了诸多与租房相关的政策文件,其核心思想为加大供给、保障权益和完善监管,促进租房市场快速健康发展。具体而言:

  • 加大供给

    允许集体用地建设租赁用房,加大城乡结合部供给量;推出租赁用地,加大新城区、城市周边供给量;允许商业用房等按规定改建为租赁住房,加大城市中心区供给量;鼓励租赁企业发展和存量房出租。

  • 保障权益、完善监管

    明确出租人、承租人的权益和义务;加强对租房中介机构的监管;建立住房租赁交易平台;加快建立租房登记备案制度。

2)我国租房市场业态

当前我国租房市场仍然以C2C散租为主,即便租房中介提供了信息和流程上的服务,但仅收取中介费用,租房的盈亏仍然由业主实际承担。我国C2C散租具有稳定性差、住房体验差、虚假信息多、物业管理差等不标准化的特征,对租房市场的发展产生了负面影响。

B2C租房模式与C2C散租的主要区别在于:租房盈亏的承担主体由业主变为了租房公司。租房公司承担盈亏的形式既可以是自持房产,也可以是以约定成本租赁他人房产并转租。租房公司以相对标准化的形式进行管理,有利于我国租房市场向标准化、透明化的方向发展。

按房源分布模式、是否持有产权划分,B2C租房模式可以分为4个基本类型。分布模式分为集中和分散两类,典型的集中模式为整栋楼或整层楼统一管理对外出租,典型的分散模式为单户单独管理进行出租。

具体而言:

a)        无产权分散模式最为市场熟知,链家自如、我爱我家相寓两个品牌均采用了此模式。依托于其在中介市场的重要地位,吸收部分房源进行转租的业务模式具有较好的生存基础。如再进行参与深度的细分,自如品牌进行统一装修,参与程度更高;相寓品牌不进行统一装修,参与程度更低。

b)        无产权集中模式以魔方公寓为代表,无产权集中模式往往会签订10年以上的租约,并对物业进行深度改造。

c)        有产权集中模式以新派公寓为代表。自持物业所需资金量较大,且吸收合适的物业难度也很高,因此具有天然资金优势和存货优势的房地产企业大多采用了此类模式。

d)       有产权分散模式经营难度较大,目前市场上较少。

3)我国租房市场展业机构

展业机构方面,我国B2C租房公司可以大致分为地产系、酒店系、中介系和独立系四类。

地产系是指房地产商旗下的租房品牌,目前万科、龙湖、远洋等房地产公司均有自己的租房品牌。地产系的主要运营模式为自持物业的租赁,因其资金相对充足且有自持房源的天然优势。

酒店系主要是指传统酒店运营商旗下的租房品牌,例如如家旗下的逗号公寓、华住酒店集团旗下的城家公寓。酒店系依托其管理连锁酒店的经验,能够更好的压低运营成本,初期多采用集中式运营。

中介系主要是指链家自如和我爱我家相寓两个品牌,依托其强大的住房信息资源进行分散式的转租运营。

独立系公司则主要为2010年后创立的专业长租公寓经营公司,经营模式也较为多样,主流的三类经营模式都有涉及。

4)对于B2C租房业务而言,盈利特征决定REITs是适合的融资方式。

主流B2C租房业务具有以下特点:a)无论是否自持物业,初期投入均较大;b)回收期长,现金流一般呈现出前低后高的特点;c)现金流具有一定的不确定性,空置期、租金涨幅等预期偏差都会影响其现金流。

为了不承担现金流波动的风险同时快速回收投资,直接将现金流打包卖出获取资金是较为理想的融资方式,一方面可以快速做大规模,另一方面又获取了稳定的物业管理费用。在成熟市场中,公寓REITs也是REITs市场的重要组成部分。

但具体到国内的实践来看,一方面标准REITs产品的基础设施尚未完善,另一方面主流金融机构对于纯资产信用接受程度仍然不高,因此在发行ABS产品时往往还需要发行方自身或外部担保公司的信用介入。但考虑到部分租房类运营主体自身很难获得主流金融机构的资金,发行此类产品融资也已经给与了他们低成本融资的渠道。

2、已发行租房类ABS产品概况

截至目前,我国交易所市场共发行3单租房类ABS产品,分别为魔方公寓ABS、新派公寓ABS及保利租房ABS。自如也发行了分期租房ABS,但其基础资产为分期租房的消费贷资产。

1)基础资产层面

  • 魔方公寓ABS基础资产为全国八个一二线城市的30处物业未来3年的租金收入,可出租房间总计4014间,其中一线城市占比67%左右。20165月,资产池中开业小于半年的14处物业平均出租率80%;开业半年以上的16处物业平均出租率94%

  • 新派公寓ABS基础资产为新派公寓CBD店物业,该物业位于国贸桥东南,于20146月开业,共有101套公寓出租,目前出租率98%左右。

  • 保利租房ABS基础资产为全国9个城市10处物业资产,包括6N+青年公寓和2个瑜阁服务式公寓、1个和熹会养老公寓、1个诺雅酒店式公寓。但产品的直接租赁方为保利旗下的保利商业地产投资和保利安平养老地产投资,并以上述租金作为还款来源,而实际对外出租的风险由上述两家租赁方承担。基础资产租约为20年期,按年支付租金。因此,该项目本质上是二房东获取房源层面的分期付款,而非出租层面的风险转让或抵押融资行为。

2)交易结构层面

  • 魔方公寓ABS采用了典型的信托贷款双SPV”模式,也即设置信托贷款作为ABS的基础资产,租金收入质押到信托贷款层面。采用信托贷款双SPV”的重要原因之一是规避二房东不拥有物业产权的问题。

    外部增信方面,信托层还设置了魔方中国的差额支付承诺、中合担保的保证担保。

    资金归集方面,魔方公寓设立了监管账户进行以月度为单位的租金归集;资金划转方面,项目按季从监管账户将资金划至信托账户和托管账户。

    分层结构方面,魔方公寓ABS分为优先/次级两层,优先级按期限分为01-03三档,规模占比90%。优先档按季付息,到期当年按季等额还本,期限分别为1年、2年和3年。

  • 新派公寓ABS采用了典型的类REITs交易结构,也即设置基金股权作为ABS的基础资产,再由基金持有物业项目公司的股权和债权。此外,ABS层面设置了新派公寓对优先级投资者的差额支付承诺,。采用典型的类REITs结构能够实现税务的节约,同时也有利于未来公募上市退出。

    产品未设置外部增信,仅设置了500万履约保证金账户,主要以较高的优先级本息超额覆盖进行内部增信。

    资金归集方面,产品由监管银行进行日常经营现金流的监管。

    分层结构方面,新派公寓ABS分为优先/次级两层,优先级占比50%左右,按年付息,到期一次支付本金,期限为3+2

  • 保利租房ABS也采用了类REITs交易结构,ABS层面设置了保利集团的差额支付承诺,并设置了评级下调承诺、流动性支持等增信措施。分层结构方面,产品分为优先级和次级两层,优先级占比46%

3、租房类ABS投资价值判断

1)租房类ABS的投资要素

  • 投资期限:目前我国发行的租房ABSCMBSREITs两种模式。前者以租金收入为基础,每年租金收入对应一档证券,证券端期限比较丰富;后者以物业为基础,通常期限在3年及以上。

  • 发行利率:新派公寓ABS3+2期优先级发行利率5.3%(1711);魔方公寓ABS1-3年优先级发行利率分别为4.8%5%5.4%171月);保利租房ABS3年期优先级尚未披露发行情况,但预计收益率不高,主要是由于保利集团提供了信用支持。房地产类ABS由于属于银行比较熟悉的传统业务,因此发行利率普遍不高。

2)基础资产来看,租房类ABS是房地产类ABS中现金流比较稳定的一类品种。

从现金流的角度来看,如考虑同等地段,虽然租约普遍更短,但租房租金收入的稳定性与投资者传统上比较偏好的写字楼、商场相比并不弱,属于房地产类ABS中现金流比较稳定的一类品种。

3)交易结构层面,租房ABS沿用了房地产类ABS的传统设计方案,投资者的学习成本不高。

4)项目筛选建议

a)城市、地段仍然是核心

庞大的流动人口是住房租赁市场发展的重要基础,一般而言城市租赁需求显著的与流动人口数量、房价收入比成正比关系。总体而言,一二线城市流动人口数量仍较多,特别是新毕业大学生较多,提供了每年相对稳定的租房需求增量。

同一城市中,地段因素仍然属于决定性的因素。租房者对于交通便利的诉求往往高于对生活品质的诉求,便利的交通环境是公寓出租的核心竞争力。

在租房ABS发展的前期资产选择空间较大的时段,我们建议仍投资一线或强二线城市交通便利的物业资产,即便此类资产的利润率短期并不高。对于固定收益投资者(投资优先级)而言,现金流的稳定性比利润率更为重要。

b)成本管理也很重要

住房租赁行业并非高毛利率行业,要求管理方有较强的成本控制能力来创造利润。成本控制能力体现在租房管理的各个环节,包括装修成本、装修时间的压缩、人房比(单个员工可管理的房源数量)等。规模较大的、与建材商或装修提供商长期合作的企业往往能获得更低的装修成本,互联网化、信息化程度更高的企业往往能表现出更高的人房比。

REITs类项目中,投资者获取的是物业的净收益,自然需要关注成本情况;在抵押模式项目中,投资者所持有的债权以租金收入作为质押品,但考虑到当前租房市场后备管理机构仍不足,也需要考虑原管理人能否持续经营的问题。

c)资金监管仍需重视

独立系租房机构往往自身资本实力较弱,获取银行信贷较难,可能将成为未来租房ABS产品发行的主力。对于发行人自身实力相对较弱的ABS项目,我们对于资金监管的重视程度需要更高,尽可能的使得项目产生的现金流在监管下,并及时划转到专项计划账户。

(摘自:中金固收)


第二部分:长租公寓ABS系列一:自如房租分期ABS

20171018日,第十九次全国代表大会开幕,大会报告中提及“坚持房子是用来住的,不是用来炒的”,现场响起了持久的掌声,充分体现了党情民意,是住房租赁前进的坚实风向标,在国内也积极落地支持住房租赁资产证券化产品。我们将通过案例分析和专题报告形式对住房租赁类ABS项目做深度跟踪。

截至目前,交易所审核通过和成功发行的住房租赁类资产证券化项目合计4单,拟发行金额61.55亿元,发行人包括魔方公寓、自如、新派公寓、保利地产等。以下重点分析“中信证券·自如1号房租分期信托受益权资产支持专项计划”项目。

1. 住房租赁类资产证券化项目发行情况

数据来源:上交所官网、深交所官网

1、证券基本情况

表2自如房租分期ABS基本要素

数据来源:公开资料整理

2、原始权益人及资产服务机

1)北京自如众诚友融信息科技有限公司(原始权益人)

众诚友融是自如品牌的后台支持部门,负责北京自如资管体系内金融信息建设和维护职能。公司成立于201624日,注册资本5000万元,注册在北京市密云区经济开发区。众诚友融股东为北京自如资产管理有限公公司(简称“自如资管”),实际控制人左晖,持股比例为94.6%。左晖,男,北京大学EMBA,现担任链家董事长、中国房地产估价师与房地产经纪人学会副会长、北京市房地产中介行业协会副会长、全联房地产商会副会长。2011年创办自如网,2014年创办链家网。

2)北京自如资产管理有限公司(资产服务机构)

北京自如资产管理有限公司是自如品牌的运营实体,公司成立于20151020日,注册资本3200万元。经过5年发展,北京自如资管的产品线已经从成立之初仅有的合租产品自如友家,发展成为拥有自如友家、自如整租、自如寓、自如驿、自如民宿五大产品线,横跨长租与短租市场,同时提供租期内的保洁、专业维修、搬家及自如优品等多项O2O生活服务。截至目前,北京自如资管管理房间数40万间,北京自如资管累计服务租客超过100万人,已经发展为国内长租市场第一品牌。

股权架构方面,北京自如的控股股东均为自然人,左晖持股94.6%,单一刚持股5.4%

业务模式方面,北京自如资管的业务模式是依据自己搭建的B2C租房平台,为客户提供高效的找房、看房服务,以及租房期间的服务等。盈利模式就是“低买高卖”,主要是租金收入、增值服务和金融业务手续费等。

公司产品方面,(1)长租产品包括自如友家、自如整租和自如寓三个产品线,其中自如友家、自如整租是分散式长租业务,自如寓是集中式长租业务。(2)短租产品包括自如驿和自如民宿。本次专项计划底层资产—房租分期小额贷款对应的为长租产品中的“自如友家”和“自如整租”业务线,即北京自如资管旗下分散式长租业务。

房租分期业务风控措施,(1)贷前预审核,如实名认证、工作认证、入住校验、交叉审核等;(2)贷后管理。短信、微信、邮件等方式催收,上门张贴催告函等。如果租户预期、违约及到期未退租/解约超过3个自然日时自动上锁。 

3、基础资产

自如房租分期ABS项目基础资产为信托受益权,而信托受益权对应的底层资产为信托计划向北京自如资管的长租公寓租客发放的房租分期小额贷款债权。借款人要求是18岁以上非学生,芝麻评分不低于550分或自如分不低于70分,无失信不良记录等。

基础资产的形成。(1)客户选择入住自如长租公寓,与北京自如资管签订《房屋租赁合同》;(2)客户选择使用房租分期,提出贷款申请;(3)北京自如资管和通道机构对客户进行资质审核;(4)通道与客户就房租分期小额贷款签署《贷款合同》;(5)客户线上支付一个月房租租金及等额于月租金的押金;(6)北京自如资管安排通道机构向客户提供剩余11个月的房租分期小额贷款,贷款将通过受托支付安排直接支付至北京自如资管指定账户;(7)客户按月还款,即支付租金和贷款服务费。

基础资产情况。截至2017510日,专项计划基础资产信托计划项下底层资产自如房租分期小额贷款余额4.92亿元(信托计划总规模5亿元,包含缴纳的信托业保障基金及现金),共涉及合同2.35万笔,合同期限为11个月,加权平均剩余期限为9个多月,单笔合同金额为2万多元。区域分布方面,集中在北京、上海和深圳,北京占比60%附近。违约情况来看,自如房租分期小额贷款入池资产中预期状态不到0.38%,预期率较低。目前自如所有贷款利率均为6.27%,贷款期限11个月,采用等额本息还款,贷款的IRR11%以上。

4、交易结构

1. 自如房租分期ABS交易结构

1)原始权益人众诚友融通过外贸信托设立的“荟润5-自如自感系列单一资金信托项目单一资金信托”向租客发放房租分期小额贷款;(2)众诚友融将享有的单一资金信托项下的信托受益权转让给中信证券设立的“中信证券·自如1号房租分期信托受益权资产支持专项计划”;(3)计划管理人根据底层资产的现金流情况设计出具有优先和劣后的结构化产品“自如房屋分期ABS”;(4)主承销商将“自如房屋分期ABS”销售给投资者;(5)投资者将认购资金打给主承销商指定的银行账户;(6)主承销商将募集资金作为资产对价打给原始权益人。

4、增信措施

1)优先劣后结构化分层,其中优先档获得次级档10%的信用支持。

2)差额支付承诺,北京自如资管对专项计划提供差额支付。

3)中证信用外部担保,对北京自如资管的差额补足义务提供不可撤销的连带责任保证担保。

 

参考资料:

1、中信证券官网,中信证券-自如1号房租分期信托受益权资产支持专项计划成立公告

2、中国经营网,专访自如CEO熊林:一次面向租客的租住消费金融创新

3、新浪网,长租公寓运营商自如发行房租分期ABS

4、同花顺财经网,自如租房分期

5、简书,《自如App产品分析》

(摘自:园园ABS研究)

第三部分:长租公寓ABS系列二:魔方公寓ABS


2017110日,“魔方公寓信托受益权资产支持专项计划”以下简称“魔方公寓ABS设立并于上海证券交易所挂牌。作为国内首单公寓行业资产证券化产品,魔方公寓ABS响应了国务院加快培育和发展住房租赁市场号召,体现了资产证券化服务实体经济的价值,为轻资产公寓运营企业扩展了融资渠道,有利于资本市场投资者了解长租公寓经济模式与商业价值,为将来产权持有型公寓进行REITs尝试做好了铺垫。

1、证券基本情况

表1. 魔方公寓ABS基本要素

2、魔方公寓

  魔方公寓成立于2009年的魔方公寓已经在中国公共租赁领域持续发展了八年之久,作为集中式长租公寓行业的缔造者及领头羊,魔方公寓凭借着首套公寓行业内的标准化产品模型和体系化的管理方式在全国实现了快速复制,足迹已遍布北京、上海、广州、深圳、南京、武汉、苏州、杭州、成都、天津等全国15个大中型城市。截止20165月,魔方公寓已完成了C轮融资,具体的融资情况如下图所示。

魔方公寓历次融资情况

本次项目的原始权益人“魔方南京”只是交易结构的安排,而非特定原始权益人,实际融资人为魔方中国,因此需要详细了解魔方公寓的运营主体“魔方中国”的具体资质。

魔方(中国)投资有限公司(简称“魔方中国”)

1)公司概况

魔方(中国)投资有限公司于20126月在南京设立,当前注册资本为1.41亿美元,属于台港澳法人独资有限责任公司。目前公司的前三大控股股东合计控股87.88%,分别为魔方生活服务集团有限公司,持股51.08%,香港企业;宜合万创投资管理集团有限公司,持股19.91%,香港企业;HangFang Investment Management Limited,持股16.89%,香港企业。旗下有魔方上海、魔方北京、魔方广州、魔方南京等子公司,具体股权结构如下图所示。

图2 魔方中国的股权结构

2)业务模式

魔方中国的主营业务是长租公寓的租赁运营。通过运用较为传统的商业地产运作模式,以独栋商业楼宇为运作标的,采用B2C运营模式,包租后通过对房间进行标准的家庭化装修,配备统一的物业服务,并进行集中式管理,满足青年白领居住社交需求。公司的盈利来源主要是租赁收入和服务收入。具体的运营模式如下图所示。

魔方中国的运营模式

3)业务定位

魔方中国客户定位为崇尚自由“懒”生活并渴望独立,年龄在22-35岁之间的都市白领、商务人士、毕业生等。目前其住户主要为20-35岁的上班族、自由职业、创业者、学生,学历在大学及以上的占比超过90%,月入8千元以上的租户占比超过70%

4)公寓区域分布

  从区域分布来看,魔方中国运营门店和房间主要分布在南京、上海、广州、深圳和北京等一线和省会中心城市。从签约门店数和房间数来看,截至2015年末,魔方中国实际签约门店数56个,房间数7,304间,其中一线城市5,822间,占比约80%;另截至20163月末,魔方中国实际签约门店数65个,房间数8,709间,其中一线城市5,610间,占比约64%

魔方公寓分布图

5)公寓定价及出租情况

魔方公寓会根据城市、房型、朝向、楼层的差异,对房子做差异化定价,租金水平一般每月在1500元到3500元不等,2014年和2015年的租金收入分别为5000多万和8000多万。从房间整体出租率来看,2014年魔方中国整体出租率在65%左右,2015年出租率就接近90%了,出租率不断提高。从租金收缴率方面来看,魔方中国近三年租金收缴率均为100%,收缴情况很好;从期限方面来看,魔方中国租户租赁平均期限不超过1年。 

6)财务状况

  魔方公寓在20165月之前完成了C轮融资(近3亿美元,领投方为中航信托),所有者权益大幅增加。截至20169月,公司资产规模在15亿元左右,所有者权益9个多亿,负债率不到40%2015年全年营业收入1亿元左右,目前仍处于亏损状态。

3、基础资产

1)基础资产基本情况

专项计划基础资产信托受益权对应的信托贷款还款来源包括魔方中国及其魔方北京、魔方上海、魔方广州3个子公司经营的30处物业部分房间的租金收入。4家魔方公寓管理公司自2012年起陆续取得位于北京、上海、南京、广州、杭州、苏州、深圳、武汉8个城市的30处物业的长期租赁权,根据《房屋所有权证》30处物业合计租赁面积为129,263.27平方米,房间数为4107间,其中入池房间数为4014间,具体如下表所示。

专项计划入池公寓整体情况

2)基础资产现金流

影响入池公寓租金收入的因素主要有以下几个方面,第一,项目区位,本次公寓项目分部于北京、上海、深圳、广州、南京、苏州等一二线热点城市,区位优势明显。第二,租金水平,整体来看,入池公寓的租金收入逐年增长,且幅度较大,2014年涨幅超过270%2015年涨幅超过170%,主要是可出租面积和出租率的提高。第三,出租率,2014入池公寓的出租率超过90%2015年达到60%,下降的原因主要是新开业公寓时间较短。

根据上海东洲资产评估有限公司出具的评估报告,项目存续期间30处公寓物业出租租金收入合计在5.5亿元左右。中诚信证评出具的评级报告,正常情况下优先档获得的本息覆盖倍数均能在1.14倍及以上,基础资产预期现金流对优先档证券本息的保障情况良好。

4、交易结构

  魔方公寓ABS整个交易结构流程剖析:

第一步:形成基础资产

1)魔方南京(原始权益人)与中航信托签订《资金信托合同》,将固有资金3.5亿元委托至中航信托,设立指定用途型事务管理类单一信托“中航信托•天顺(201661号魔方公寓信托贷款单一资金信托”,从而拥有该信托计划的100%信托受益权。

2)中航信托与信托借款人魔方中国、魔方北京、魔方上海、魔方广州分别签订《信托贷款合同》,向借款人发放信托贷款。这4笔信托贷款采用一次性放款,按季度偿还本息的方式。信托借款人以公寓物业在特定期间的分租租金收入等应收账款质押给中航信托,以作为信托贷款的还款来源。

第二步:做成结构化证券(ABS

3)魔方南京将拥有的信托受益权“出售”给计划管理人所设立的专项计划“魔方公寓信托受益权资产支持专项计划”;

4)计划管理人根据底层基础资产现金流将专项计划设计成为具有“优先劣后”的结构化证券,即魔方公寓ABS

第三步:销售及项目成立

5)主承销商将做好的结构化证券魔方公寓ABS项目销售给市场上合格投资者;

6)投资者认购魔方公寓ABS,需要将认购资金打给主承销商指定的银行账户;

7)主承销商将收到的募集资金作为“资产对价”打给原始权益人指定的收款账户,专项计划成立。

魔方公寓ABS交易结构

4、增信措施

内部增信:主要包括优先劣后结构化增信、公寓租金收入超额覆盖和租金应收账款质押

1优先劣后结构化分层,次级档由发行方自持,优先档可获得次级档10%的信用支持。

2公寓租金收入超额覆盖,入池公寓租金收入预计在5.5亿元左右,正常情况下对优先档本息的覆盖本书在1.14倍以上,基础资产预期现金流对优先档证券本息的保障情况良好。

3租金应收账款质押,魔方公寓把30处物业部分公寓租金收入的未来租金受益权质押给了中航信托,并且还约定了补充质押条款。 

外部增信:主要包括魔方中国差额支付及流动性支持、中合担保

4差额支付,魔方中国作为信托借款人或其他三家信托借款人的控股股东(直接或间接),应当就信托贷款的偿还,向中航信托承担差额支付义务。

(5)流动性支持魔方中国,如果任一借款人出现日常运营资金困难或不足的情况,则魔方中国应通过股权投资、贷款或中航信托认可的其他合法合规方式,向借款人提供流动性支持以确保其能够有效开展日常运营。

6外部担保,中合担保(AAA评级)为借款人按期足额偿还信托贷款的本金及利息等款项的还款义务提供不可撤销的连带责任保证担保。


参考资料:

[1] 公众号XMU中民投研究中心,魔方ABS—公寓租金证券化的探路石,李蓥雷

[2] 公众号图解金融,魔方&自如 | 长租公寓ABS为啥都用双SPV结构,老张.

[3] 魔方/自如/新派/保利,四大案例解析长租公寓ABS,魏轶东

[4] 东方早报,魔方公寓C轮融资3亿美元,齐栋梁

[5]企查查官网

(摘自:园园ABS研究)



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